安森美，All in 碳化硅

前言

近日，在安森美公布的2022年第2季度财报中，碳化硅成为了最重要的高频词，不仅在CEO Hassan El-Khoury的业绩介绍中频频出现，而且在之后的分析师问答环节也占据了50%以上的时间——按照财报电话会议的规则，每位分析师一般被允许询问两个不相关的问题——几乎每家投资机构都有一个问题涉及到该公司的碳化硅业务，从其对公司整体毛利润率的影响，到业务的稳健性，方方面面都有涉及。

在讨论这部分内容细节之前， 我们先来看看安森美在这个季度如何达到历史新高的。

财报概述

首先，公司营收在2022年第2季度首次超过20亿美元，同比增长25%，环比增长7%。毛利润率继续保持在高位，略微增加到49.7%，越发接近公司设定的2025年财务目标，因此安森美的营收增长并非以毛利作为代价。

安森美2022年第2季度财务数据 （来源：onsemi）

公司管理层对此的解释是当前更为稳定，利润更加丰厚的汽车和工业领域的贡献了接近三分之二的营收。在今年上半年消费电子领域出现疲软之时，这两个领域的营收在本季度继续保持9%和38%的环比与同比增长。

如果从安森美去年投资者大会上公布的两大战略方向上来看，即智能电源和智能感知，这两者在公司营收中的占比也增加到了66%的较高水平。

安森美的核心业绩支柱，以及其增长情况（来源：01芯闻）

开源节流，安森美也在低毛利润率产品线上进行战略收缩，一方面采用缩减产能的方式被动退出，另一方面也采用主动涨价的策略迫使客户进行替代。

在过去的十二个月，有大约2.1亿美元的此类业务被公司主动放弃，平均毛利润率为24%。本季度安森美的市场退出行为已经涉及毛利润率在34%水平的产品，这已经相当于公司3-4年前的整体毛利润率。

由此可见，上任不到两年的El-Khoury试图在公司基因层面重塑安森美，从一家售卖Jelly-bean chip（业内对量大价低的“小管子”的称呼）的commodity半导体公司，转型为一家以愿景驱动，提供高价值产品的芯片企业。

当然，这也会带来一定的风险。在市场景气且产能短缺时，削减此类不赚钱的产品不乏为明智之举。但当市场需求不足时，这些产品有时反而能保证生产部门的产能利用率，提供稳定的现金流。本季度安森美晶圆厂的产能利用率从上个季度的81%下降到77%，需要密切观察之后高毛利润率的产品是否能够及时填补这部分损失的晶圆厂利用率。

下季度展望

虽然不少业内人士看空2022年下半年的经济发展，但是安森美对第3季度业绩仍持正面展望，预计营收在20.7亿美元至21.7亿美元之间，毛利润率在48%-50%的范围内。另外，运营费用占比和固定资产投资占比将保持在15%的营收以下。

关键的支撑

安森美的股价从2020年3月以来的低点已经上涨了超过600%，其中最重要的股价支撑因素之一就是公司在碳化硅业务方面持续放出利好信息。

2020年以来的安森美股票价格走势 （来源：Yahoo）

上个季度El-Khoury表示与客户签订的长期供应协议（LTSA）会从2022年下半年起开始批量履约，推动2022年碳化硅营收较上一年增加超过一倍。而本季度市场反馈显示，客户需求爬坡速度超过预期，在第2季度碳化硅业务的收入就已经实现环比增长100%，而且预期2022年来自碳化硅产品的营收将为2021年的3倍。

与此同时，安森美的LTSA不断有新的客户或者新的项目加入其中，不仅覆盖的产品料号接近200个，总金额也持续增加，从去年底宣布的26亿美元，在本季度增长到未来三年仅碳化硅方面的合同金额就可以给公司带来40亿美元的营收。

其中有超过90%为汽车客户，车规碳化硅产品又在其中占据大部分份额。因此，管理层再次重申有信心在2023年实现超过10亿美元的碳化硅营收。

此外，已有LTSA本身也在不断地扩充边界，例如一些已经签订了协议的客户，不仅要求增加短期的供应量，而且要求延长协议期限（从目前的3年延长到2029年）。管理层也承认有客户与安森美共同投资了产能扩充计划，以确保供应，分析师和笔者均认为这可能包括特斯拉的核心元件TPAK（详情可见《特斯拉神秘供应商浮出水面，十亿合同花落谁家？》）。对此，El-Khoury并未置评。

碳化硅产品的生产步骤与生命周期 （来源：onsemi）

另一方面，El-Khoury在财报电话会议中透露，安森美从一台电动汽车的动力总成中获得的收入最高在700美元。这意味着在除去OBC和DC/DC中所用的功率器件和其他模拟芯片后，安森美的碳化硅模块售价在600美元上下，稍作计算可得安森美未来三年提供的碳化硅模块可以满足数百万辆电动汽车所需。从目前电动汽车的市场格局来看，印证了笔者之前的分析，即安森美拿下了关键客户特斯拉。

不仅在电动汽车客户方面安森美获得大量订单，在新能源领域公司也是收获颇丰。安森美与前10大太阳能逆变器厂商中的7家签订了覆盖未来数年的LTSA，合同金额超过10亿美元。并且，公司已为其中一家客户开始批量供应碳化硅模块。

为了满足如此巨量的碳化硅需求，安森美预计在今年底将自有碳化硅衬底产能提高4倍，El-Khoury预计未来大部分的衬底需求可以由内部提供。

碳化硅前道产能方面，管理层透露2023年底碳化硅晶圆产能将较今年增加1倍，并在2024年底再增加为前一年的2倍，同时赋能8寸碳化硅晶圆的处理能力。与此同时，安森美在上个月又宣布投资 1.4 万亿韩元（10亿美元），在韩国京畿道富川市建立一个新的研究中心和晶圆制造厂，预计在2025年投产，主要目的也是继续增加碳化硅前道产能。

安森美与富川市的投资签约仪式 （来源：Korea JoongAng Daily）

此外，在相应的碳化硅晶圆切割、外延生长和模块封装等方面，公司也将同步增加产能，使得碳化硅成为公司未来最大的固定资产投资方向。

隐忧

虽然安森美的碳化硅业务发展如火如荼，但是目前却没有带来特别多的利润——公司预期在碳化硅产品大规模生产后，其毛利润率将等同于或者高于公司的平均水平，但是在2023年上半年之前的产能爬坡期间，碳化硅的量产启动费用将给公司毛利润率带来1%-2%的负面影响。考虑到目前碳化硅业务在整体营收中的占比还比较小，这意味着目前公司的碳化硅产品的毛利润率距离50%的财务目标尚有较大的提升空间。

另外，摩根斯坦利的半导体分析师Joseph Moore和笔者都注意到（详情请见笔者之前的分析《碳化硅市场规模有多大，国产厂商能分得几杯羹？》），如果把安森美和其他四家主要竞争对手的未来碳化硅预期营收加起来，得到的数字远远大于第三方如Yole和TrendForce等机构对碳化硅市场规模的估计。

但是在半导体行业出现下行周期的当下，SemiWiki特约撰稿人，独立咨询机构Future Horizons的创始人Malcolm Penn警告，需要时间来验证客户是否会通过违约LTSA来缓解库存压力。

半导体增长趋势在近期出现“死亡交叉”（来源：WSTS Blue Book）

最后，值得注意的是，在业绩屡创新高以及通胀暴涨的同时，2022年第2季度安森美的研发费用和营销费用反而较去年同比下降3%和4%。公司对此的解释是由于 2021 年公司的重组计划，导致相关工资支出的减少，这从侧面说明安森美在持续流失研发人才和营销人员。

与此同时，本季度行政开支却同比增加14%，归因于可变薪酬和股票奖励的增加，而这部分支出与高级管理人员的薪酬相关度更高。

结语

本文通过梳理2022年第2季度财报，侧写了模拟功率芯片巨头安森美的发展近况，并就其核心碳化硅产品线以及隐忧展开了讨论。

参考资料
1. 安森美投资者关系网站，investor.onsemi.com

2. 01芯闻，《碳化硅市场规模有多大，国产厂商能分得几杯羹？》

3. 01芯闻，《特斯拉神秘供应商浮出水面，十亿合同花落谁家？》

4. Park Eun-jee，Korea JoongAng Daily，《onsemi to invest $1 billion in Gyeonggi research center》

5. Malcolm Penn，SemiWiki，《The Semiconductor Market Downturn Has Started》

来源：01芯闻